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黄金海
近期，集智股份（300553）发布了2025年中期财报，公司上半年实现营业总收入1.61亿元，同比增长51.66%；归母净利润2,300.09万元，同比激增199.23%，业绩呈现增长态势。然而在亮眼的增长数据背后，大额政府补助、募投资金使用滞后、货币资金大幅波动等问题逐渐显现。
一、利润来源的隐忧：超5成利润来自政府补助
从利润来源结构来看，集智股份2025年上半年的净利润来源与非主营业务收入的贡献密切相关，主要来于政府补助与利息收入。
2025年上半年，集智股份“其他收益”科目金额为1,334.29万元，根据报告披露，该部分收益全部来源于政府补助，无其他构成项。经计算，该笔政府补助占同期公司归母净利润的比重达到53.38%，意味着公司超半数的净利润由政府补助贡献。
回溯历史同期数据，2022年上半年至2024年上半年，集智股份收到的政府补助金额分别为70.06万元、819.07万元、825.40万元，2025年上半年的政府补助金额较前三年同期均有明显提升，其中较2024年上半年增加508.89万元，增幅约61.65%。
除政府补助外，集智股份财务费用中的利息收入对净利润亦有重要贡献。报告显示，自2022年年末起，公司财务费用中的利息收入开始显著增长，核心原因是2022年公司发行可转债后，所募集资金在银行账户中产生的利息收益。
具体数据方面，2022年-2024年以及2025年上半年，集智股份财务费用中的利息收入金额分别为642.06万元、1072.7万元、952.54万元、470.74万元。
若将政府补助与利息收入合并计算，2025年上半年两者合计金额为1805.03万元，占同期归母净利润的比重高达72.20%，即公司超七成净利润来自政府补助与利息收入这两项非主营业务相关收益。
二、募投资金使用滞后：货币资金波动明显
根据募集资金专项报告，公司2024年8月募集的24,776.91万元资金，截至2025年6月30日累计仅使用7,315.48万元，使用率仅为29.53%。其中"集智智能装备研发及产业化基地建设项目"投入进度42.79%，而"电机智能制造生产线扩产项目"尚未开始投入。
值得关注的是，募集资金对应两个承诺投资项目，均计划于2025年12月31日达到预定可使用状态，但截至2025年6月30日，两个项目的投资进度存在明显差异。
在募投项目进展缓慢期间，集智股份的货币资金却出现着明显的波动。2025年6月30日，公司货币资金余额为2.72亿元，较上年同期增长200.85%，增幅达两倍以上。从历史变动趋势来看，公司货币资金余额在2024年出现明显波动，进而导致2025年上半年余额较前期各时间节点均有显著上升。
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